Кравцова Наталья Ивановна

1. Категориальное исследование финансового менеджмента позволило предложить авторский подход к экономическому содержанию системы финансового менеджмента. В зависимости от контекста рассмотрения (теоретический или практический) финансовый менеджмент может трактоваться как наука управления финансами предприятий; алгоритм, выражающий логику принятия финансовых решений; комплекс мероприятий по управлению финансами, что позволило сформулировать его авторское определение. Анализ показал, что финансовый менеджмент представляет собой систему финансовых отношений для достижения коммерческими организациями целей повышения благосостояния собственников, максимизации чистой прибыли, роста рентабельности продаж, увеличения курсовой стоимости акций с помощью инструментов инвестирования и финансирования, управления денежными потоками со стороны финансовых служб, призванных обеспечить привлечение необходимого объема финансовых ресурсов, их эффективное вложение на основе использования стратегических и тактических приемов и методов.
2. В соответствии с разработанной концепцией предложена комплексная классификация структуры финансового менеджмента, включающая систему управления активами и пассивами, стратегический и тактический финансовый менеджмент, отражающий в их взаимосвязи системный подход. Стратегический финансовый менеджмент направлен на реализацию долгосрочных финансовых целей предприятия, на финансовое обеспечение расширенного воспроизводства путем взаимодействия его основных элементов (управление основным капиталом, оптимизация структуры капитала компании, анализ финансовых результатов и финансового состояния предприятия, риск-менеджмент, стратегическое финансовое планирование (бизнес-планирование), антикризисный финансовый менеджмент, банкротство и финансовое оздоровление, политика корпоративных слияний и поглощений, международный финансовый менеджмент). Тактический финансовый менеджмент формирует потенциал простого воспроизводства и включает управление оборотным капиталом, выбор краткосрочных источников заемного финансирования, управление затратами (анализ безубыточности), текущее финансовое планирование.
3. Финансовый менеджмент основан на достижении максимизации прибыли и увеличении рыночной стоимости обыкновенных акций акционерного общества (обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия). Современная модификация целей финансового менеджмента заключается в избежании банкротства, снижении финансовых рисков, удержании доли рынка, минимизации затрат, повышении рыночной стоимости предприятия. Такое многообразие целей еще раз подчеркивает системный характер финансового менеджмента, поскольку в настоящее время предприятиям становится труднее обеспечить их выполнение и необходимы комплексные усилия как на уровне управленцев и собственников предприятия, так и на государственном уровне, в рамках проведения государственной финансовой политики.
4. Субъектно-объектная составляющая системы финансового менеджмента отражает характер отношений между ее основными факторами и включает в качестве субъектов финансового менеджмента внутри предприятия собственника, предпринимателя, финансового менеджера (финансовую службу на предприятии). Как внутри предприятия, так и за его пределами важным субъектом финансового менеджмента выступает инвестор. Исходя из методологии финансового менеджмента к его объектам можно отнести финансовые отношения, которые складываются между предприятием и его собственниками, работниками, поставщиками и покупателями, органами государственной власти, кредитной системой и другими финансовыми звеньями.
5. 5. Базовые концепции, определяющие логику организации финансового менеджмента и использование его прикладных приемов и методов на практике, классифицируются по следующим критериям: - по степени абстракции: концепция идеальных рынков капитала (Perfect capital markets); - по стоимостным критериям: концепция временной стоимости денег (Time Value of Money, TVM) и дисконтированного денежного потока (Discount Cash Flow, DCF); концепция стоимости (цены) капитала (Cost of Capital Conception); - по учету фактора риска финансовых вложений: теория портфеля, модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ), концепция взаимосвязи уровня риска и доходности (Risk and Return Conception); - согласно информационному критерию: гипотеза эффективности рынка (Efficient Market Hypothesis, EMH), концепция асимметричной информации и теория несовершенной информации; - по критерию оптимального достижения целей субъектов финансового менеджмента: концепция агентских отношений (Agensy Costs Conseption), модель оптимального планирования.
6. Принятыми в мировой и отечественной практике индикаторами эффективного финансового менеджмента выступает анализ рейтингов, а именно проводимых такими рейтинговыми агентствами как Moody´s, Standard & Poor´s (S&P), Dun & Bradstreet (D&B), Fitch Ratings Ltd., Fortune, Interbrand Zintzmeyer & Lux AG и т.д. В России наиболее авторитетными являются рейтинги, проводимые журналами «Финанс», «Форбс», «РБК-рейтинг» и «Эксперт». Данные рейтинги имеют ряд недостатков, носят субъективный характер и не в полной мере отражают реальную ситуацию на рынке. Поскольку наиболее авторитетные рейтинговые агентства находятся в развитых рыночных государствах, отечественные инвесторы опираются на их оценки при выборе направлений вложения капитала. Кроме того, они не являются достаточно эффективными индикаторами финансового состояния как предприятий и отраслей, так и экономики в целом. Достоверные рейтинги для оценки эффективности финансового менеджмента должны включать только прибыльные коммерческие организации на основе показателей выручки, чистой прибыли и капитализации, а убыточные предприятия в рейтинг включать нецелесообразно.
7. Доказано, что важной составной частью стратегического финансового менеджмента выступает инвестиционное проектирование (управления инвестиционными проектами) в рыночной экономике, поэтому необходима разработка инвестиционной стратегии инновационного развития путем постановки инвестиционного проектирования и бизнес-планирования. В условиях кризиса ликвидности и высоких финансовых и проектных рисков инвесторы усиливают требования к инвестиционным проектам, значению показателей их эффективности, а именно чистой настоящей (текущей, приведенной, дисконтированной) стоимости, внутренней норме рентабельности и дисконтированному сроку окупаемости проекта. Поэтому на современном этапе выгодное вложение инвестиционных ресурсов выступает одним из приоритетных направлений финансового менеджмента в процессе управления финансами коммерческих организаций, что позволит достичь качественно нового уровня развития предприятий и стабилизации их финансового состояния путем модернизации производства, внедрения инновационных технологий.
8. Выявлено, что политика привлечения долгосрочных источников финансирования и оценка цены (стоимости) капитала как части стратегического финансового менеджмента, в современных условиях претерпела значительные изменения. Оценены перспективы привлечения собственных и заемных источников финансирования коммерческих организаций на основе определения влияния эффекта финансового рычага на финансовую устойчивость, цену акций компании и формирование оптимальной структуры капитала. Проведенный анализ распределения инвестиций в основной капитал по источникам финансирования в России за 2000-2007 гг. показал, что в 2006-2007 гг. удельный вес заемных источников финансирования выше, чем собственных, причем разрыв увеличивается. В современных условиях на фоне сокращения доступности таких источников, как эмиссия облигаций и иностранные инвестиции, удельный вес бюджетных источников финансирования, прибыли и амортизации возрастает, что связано с государственной поддержкой приоритетных отраслей экономики, а также с необходимостью реализации мер антикризисной программы Правительства РФ. Доказано, что коммерческие организации привлекают различные источники финансирования, отличающиеся стоимостью, сроком привлечения. Увеличивая собственный капитал, предприятие приобретает большую финансовую устойчивость, но темпы экономического развития ограничиваются объемом получаемой прибыли. Отдав предпочтение заемному капиталу, предприятие будет иметь большой потенциал развития и более высокий уровень рентабельности собственного капитала за счет эффекта «финансового рычага», но, с другой стороны, повышается финансовый риск и снижается финансовая устойчивость предприятия.
9. С учетом анализа концепции цены (стоимости) капитала разработан эффективно действующий механизм построения оптимальной стратегии финансирования, а также рационального управления денежными потоками путем определения текущей потребности в капитале и резервах ее покрытия. В связи с этим одной из главных задач, стоящих перед финансовыми менеджерами и требующих рационального решения, является поиск финансовых ресурсов для обеспечения обновления основного капитала с целью сохранения конкурентных преимуществ на рынке. Выявлены направления развития дивидендной политики акционерных обществ и ее влияние на цену акций (стоимость) компании в условиях мирового финансового кризиса.
10. Разработана на основе системного подхода в рамках тактического финансового менеджмента политика управления оборотными активами, на основе анализа их количества и динамики сформирована система показателей, поддержание которых в оптимальном соотношении позволит предприятиям сохранить безубыточность и ликвидность. Эффективное управление оборотными активами направлено на увеличение собственных средств (уменьшение фонда потребления, реализацию краткосрочных финансовых вложений, продажу дебиторской задолженности и излишнего оборудования, незавершенного производства, готовой продукции), снижение доли материалов и рост объема денежных средств, внедрение экономически обоснованных норм запасов, изучение и расширение рынков сбыта продукции, ввод в эксплуатацию прогрессивной техники и технологии.
11. В современных условиях, наряду с управлением оборотными активами в рамках элементов тактического финансового менеджмента, для отечественных коммерческих все более остро возникает проблема эффективного управления затратами. Проведенный анализ затрат на производство и продажу продукции (товаров, работ, услуг) в обрабатывающем производстве в России за 2005-2007 гг. показал, что в 2007 г. материальные затраты составляют большую часть расходов предприятий, причем сырье и материалы занимают порядка 60% от всего объема затрат, а расходы на оплату труда и амортизация 11,4% и 2,6% соответственно. В этой ситуации перспективы развития предприятия начинают во многом зависеть от уровня затрат, степени их управляемости, важной частью которого выступает операционный анализ, включающий расчет операционного рычага, порога рентабельности и запаса финансовой прочности.
12. Исследование базовых показателей системы финансового менеджмента, проведенное на примере крупнейших предприятий пищевой отрасли в России, выявило, что холдинги (пивоваренная компания «Балтика», холдинг «Агроком», группа компаний «Регата») в целом имеют положительную динамику рентабельности, достигаемую за счет роста выручки и получения чистой прибыли, но ее уровень ниже среднеотраслевых значений. Анализ инвестиционной политики, эффекта финансового рычага и цены капитала показал, что политика управления инвестированием, структурой капитала и источниками финансирования инвестиционной деятельности достаточно эффективна, но на ОАО «Балтика» цена капитала высока из-за роста доли дивидендов в чистой прибыли. Показатели оборачиваемости, ликвидности, определение основных направлений политики предприятий в области финансирования оборотных средств, эффекта операционного рычага и запаса финансовой прочности свидетельствуют о достаточной устойчивости предприятий в условиях финансового кризиса.
13. Обоснована трансформация системы финансового менеджмента коммерческих организаций в условиях мирового финансового кризиса, в результате которого в первую очередь пострадал банковский сектор, затем - фондовый рынок, после чего наметился спад в базовых отраслях реального сектора и строительстве, снизился потребительский спрос. В 2009 г. Правительством РФ принята действующая редакция антикризисной программы, что обусловлено недостаточной эффективностью принятых ранее мер, выделяются средства на поддержку банковской системы, реального сектора экономики и рынка труда, уровня занятости. В период спада или кризиса на коммерческих предприятиях в рамках антикризисного финансового менеджмента разрабатываются планы дальнейшей финансовой деятельности компании, в которых важное место занимают модели прогнозирования банкротства Э. Альтмана, Р. Тафлера, Г. Тишоу, Дж. Блисса, однако возникает необходимость их адаптации к отечественным предприятиям с учетом специфики отраслей и макроэкономической ситуации.
14. Закономерным представляется рассмотрение такой важной составной части стратегического финансового менеджмента, как процессы корпоративных слияний и поглощений, что также актуально в условиях мирового финансового кризиса. Планирование выгод слияния относится к категории стратегических задач финансового менеджера предприятия, круг которых определяется сложившейся рыночной конъюнктурой, перспективами роста отрасли, степенью ее монополизации, особенностями производственного процесса, бизнес-профиля компаний. Ключевым моментом является правильная оценка стоимости компаний. Через проведение слияний и поглощений происходит необходимое укрупнение капитала в целях более результативного его использования.

1.Кравцова, Н.И. Трансформация технологий стратегического и тактического финансового менеджмента коммерческих организаций в России: моногр. – Ростов н/Д: Изд-во ЮФУ, 2008. – 12,0 п.л.

2.Кравцова, Н.И. Эволюция системы финансового менеджмента ком-мерческих организаций в России: концепция, перспективы и инструменты развития: моногр. – Ростов н/Д: Рост. гос. эконом. ун-т «РИНХ», 2007. – 20,0 п.л.

3.Кравцова, Н.И. Проблемы переходной экономики: моногр. / Г.А. Шагинян, Н.Д. Елецкий, Ю.П. Лубнев, О.Г. Семенюта, Н.И. Кравцова – Ростов н/Д: Рост. гос. эконом. академия, 1998. – 7,0/1,4 п.л.

Статьи в периодических изданиях, рекомендованных ВАК Российской Федерации

4.Кравцова, Н.И. Практическое применение приемов и методов финансового менеджмента в целях минимизации финансовых рисков коммерческих организаций // Экономические науки. – 2009. – № 5. – 0,6 п.л.

5.Кравцова, Н.И. Развитие финансового менеджмента в сфере лизинговых отношений // Вестник Ростовского государственного экономического университета «РИНХ». – 2009. – № 2 (28). – 0,55 п.л.

6.Кравцова, Н.И. Направления совершенствования амортизационной политики в системе стратегического финансового менеджмента коммерческих организаций // Экономический анализ: теория и практика. – 2009. – № 14. – 0,6 п.л.

7.Кравцова, Н.И. Влияние финансового кризиса на развитие рынка корпоративных слияний и поглощений в рамках стратегического финансового менеджмента // Вестник Ростовского государственного экономического университета «РИНХ». – 2009. – № 1 (27). – 0,7 п.л.

8.Кравцова, Н.И. Управление финансированием на предприятиях ма-лого бизнеса путем привлечения банковских кредитов в условиях кризиса ликвидности в России // Финансы и кредит. – 2009. – № 7. – 0,6 п.л.

9.Кравцова, Н.И. Постановка системы бюджетирования в целях совер-шенствования тактического финансового менеджмента на коммерческих предприятиях // Экономический Вестник Ростовского государственного университета. – 2008. – № 4. – Т. 6. – Ч. 2. – 0,6 п.л.

10.Кравцова, Н.И. Рейтинговые методы оценки эффективности финан-сового менеджмента на предприятиях крупного и среднего бизнеса [Текст] / Н.И. Кравцова // Экономический Вестник Ростовского государственного уни-верситета. – 2008. – № 2. – Т. 6. – Ч. 3. – 0,6 п.л.

11.Кравцова, Н.И. Рост рентабельности как результат формирования системы финансового менеджмента в рамках достижения стратегических це-лей деятельности коммерческих предприятий // Экономический Вестник Ростовского государственного университета. – 2008. – № 3. – Т. 6. – Ч. 2. – 0,5 п.л.

12.Кравцова, Н.И. Управление затратами коммерческих предприятий как составная часть тактического финансового менеджмента // Известия Высших учебных заведений. Северо-Кавказский регион. Общественные науки. Спецвыпуск. – 2006. – 0,5 п.л.

Статьи в периодических научных изданиях и в научно-тематических сбор-никах

13.Кравцова, Н.И. Повышение роли финансового менеджера в организации эффективного финансового менеджмента на коммерческих предприятиях // Юридическая наука и методология преподавания юридических дисциплин в условиях реформирования системы высшего образования : сб. науч. ст. по материалам III Международ. науч.-практ. конф. – Ростов н/Д: Рост. гос. эконом. ун-т «РИНХ», 2008. – 0,3 п.л.

14.Кравцова, Н.И. Ежегодная международная научно-методическая конференция «Формирование современной образовательной среды уровневой подготовки экономистов» // Известия Высших учебных заведений. Северо-Кавказский регион. – 2008. – № 5. – 0,4 п.л.

15.Кравцова, Н.И. Проблемы, возникающие при постановке финансового планирования в коммерческих организациях, и пути их решения в рамках системы финансового менеджмента // Трансформация финансово-кредитных отношений в условиях финансовой глобализации : материалы IV Межрегион. науч.-практ. Интернет-конф. – Ростов н/Д: Рост. гос. эконом. ун-т «РИНХ», 2008. – 0,3п.л.

16.Кравцова, Н.И. Преимущества использования лизинга как долго-срочного источника финансирования коммерческих предприятий в рамках стратегического финансового менеджмента // Эволюция государственных и правовых институтов в современной России : Уч. зап. – Ростов н/Д: Рост. гос. эконом. ун-т «РИНХ», 2008. – Вып. 6. – 0,4 п.л.

17.Кравцова, Н.И. Управление пассивами в системе финансового ме-неджмента коммерческих предприятий // Известия Высших учебных заведе-ний. Северо-Кавказский регион. Общественные науки. – 2007. – № 5. – 0,7 п.л.

18. Кравцова, Н.И. Методологические основы финансового менеджмента коммерческих предприятий // Известия Высших учебных заведений. Северо-Кавказский регион. Общественные науки. – 2007. – № 1. – 0,7 п.л.

19. Кравцова, Н.И. Становление системы налогового менеджмента как инновационного инструмента бюджетного планирования в системе финансового менеджмента коммерческих организаций // Правовая политика Российской Федерации в условиях современного социально-экономического развития : материалы II Международ. науч.-практ. конф. – Ростов н/Д: Рост. гос. эконом. ун-т «РИНХ», 2007. – 0,4 п.л.

20.Кравцова, Н.И. Формирование системы финансового менеджмента на микроуровне // Вестник Ростовского государственного экономического университета «РИНХ». – 2006. – № 2 (22). – 0,8 п.л.

21.Кравцова, Н.И. Управление собственными источниками финансирования в структуре финансового менеджмента российских предприятий // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения : уч. зап. – Ростов н/Д: Рост. гос. эконом. ун-т «РИНХ», 2005. – Вып. 11. – 0,4 п.л.

22.Кравцова, Н.И. Концепция цены (стоимости) капитала в системе финансового менеджмента // Проблемы федеральной и региональной экономики : уч. зап. – Ростов н/Д: Рост. гос. эконом. ун-т «РИНХ», 2004. – Вып. 7. – 0,3 п.л.

23.Кравцова, Н.И. Современные тенденции инвестирования в России и роль прямых иностранных инвестиций // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения : уч. зап. – Ростов н/Д: Рост. гос. эконом. ун-т «РИНХ», 2003. – Вып. 9. – 0,3 п.л.

24.Кравцова, Н.И. Финансирование инвестиционных проектов // Вест-ник академии. – 1998. – № 2. – 0,5 п.л.

25.Кравцова, Н.И. Оценка финансовых потоков предприятий в рыночной экономике // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения : уч. зап. – Ростов н/Д: Рост. гос. эконом. академия, 1998. – Вып. 4. – 0,5 п.л.

26.Кравцова, Н.И., Лубнев, Ю.П. Фондовые ценности как объект регулирования в российском законодательстве // Финансово-кредитные отношения рыночной экономики : сб. науч. ст. – Ростов н/Д: Рост. гос. эконом. академия, 1995. – 0,7/0,4 п.л.