- Комплексно раскрыты теоретические основы деривативов как вида ценных бумаг, в частности:-в результате критического анализа существующих теоретических подходов, зарубежного и российского законодательства, а также обычаев делового оборота дана оценка правомочности использования терминов "срочная сделка", "производный финансовый инструмент" и "дериватив" и доказана необходимость отказа от первых двух дефиниций в пользу термина "дериватив";-предложена авторская трактовка понятия "дериватив" как ценной бумаги, стоимость которой меняется в соответствии с изменением цены некоторого базового актива, для приобретения которой необходимы лишь небольшие первоначальные вложения и окончательные расчеты по которой осуществляются в будущем;-уточнены свойства деривативов, которые дополнены свойством повышенного риска совершения операций, являющегося следствием использования участниками торгов финансового рычага; в результате невыполнения свойства производности из группы деривативов предложено исключить сделки РЕПО и свопы;-систематизированы, уточнены и ранжированы функции деривативов, среди которых автор дополнительно выделяет информационную, интегрирующую функции, функцию облегчения территориального и нетипичного перемещения капитала, повышения ликвидности, обеспечения оптимального соотношения между риском и доходностью портфеля и функцию создания новых видов деривативов;-на основе анализа существующих классификаций деривативов и выявления их недостатков предложен и обоснован авторский вариант классификации в соответствии с критериями сложности конструкции и происхождения инструмента.
- Сведены в единый комплекс и дополнены методологические основы (субъекты, объекты, структура, ценообразование) функционирования рынка деривативов:-уточнена и дополнена классификация участников рынка деривативов, в частности, доказывается, что в основе деления всех участников рынка деривативов на спекулянтов, хеджеров и арбитражеров лежат критерии степени принимаемого риска и величины ожидаемого дохода; предложена авторская трактовка каждого вида участников рынка деривативов;-систематизированы модели ценообразования деривативов и дана развернутая, содержательная и поэлементная характеристика механизмов формирования доходов участников сделок с деривативами;-осуществлен критический анализ существующих моделей взаимодействия срочного и кассового рынков, выявлены их недостатки, главными из которых являются игнорирование влияния неопределенности и системного подхода при совместном анализе функционирования данных рынков;-сделан вывод о том, что причиной неопределенности на рынке деривативов является его повышенная волатильность, обусловленная, в частности, использованием спекулянтами финансового рычага для повышения нормы прибыли; доказано, что в условиях неопределенности в некоторых случаях внешние возмущающие воздействия не могут быть скомпенсированы активностью основных участников торгов, в результате чего рыночное равновесие теряет устойчивость;-доказано, что рынок деривативов является открытой самоорганизуемой системой, выявлены системные риски данного рынка (дестабилизирующее влияние на мировую финансовую систему, риски искажения финансовой отчетности, риски расчетных систем и риски ликвидности) и сделан вывод о необходимости системного регулирования рынка деривативов.
- Систематизированы, уточнены и дополнены методические основы использования деривативов в качестве инструментов управления финансовыми рисками:-дана оценка существующим вариантам классификаций технологий сделок с деривативами и предложена авторская классификация на основе двух критериев -отношения участника торгов к риску и вида дериватива; в соответствии с указанными критериями выделены спекулятивные, арбитражные и хеджевые технологии;-исследованы качественные аспекты и выявлены ограничения спекулятивных технологий сделок с деривативами на российском рынке, а именно: доказана нецелесообразность покупки и продажи дальних фьючерсов и опционов и совершения сделок с опционами, имеющими отдаленные цены исполнения; выявлено и обосновано отсутствие разницы в поведении опционов пут и колл при соразмерных колебаниях цен базовых активов на российском рынке деривативов;-осуществлена оценка арбитражных технологий сделок с деривативами с точки зрения риска и доходности; выявлены ограничения арбитражных технологий в условиях неразвитости российского фондового рынка; выдвинуты и апробированы предложения по повышению эффективности арбитражных технологий, а именно: доказана низкая эффективность формирования технологий бэк-спрэд и рейтио-спрэд; обоснована возможность совершения арбитражных технологий только с ближними фьючерсами, а также высокая эффективность технологии "горизонтальный спрэд" при использовании опционов с ближайшими и самыми дальними сроками обращения;-исследованы качественные аспекты хеджевых технологий сделок с деривативами, выявлены риски и ограничения совершения хеджевых сделок в условиях неразвитости российского фондового рынка; определены условия повышения эффективности технологий хеджирования: доказано, что в российских условиях для хеджирования позиций на реальном рынке необходимо покупать опционы пут или колл с ближайшими ценами исполнения; обосновано, что для большей эффективности технологии "защита колла надписанием" необходимо продавать опционы с большой внутренней стоимостью.
- Определены тенденции развития мирового рынка деривативов в условиях усиления процессов глобализации и интеграции мировой экономики; выявлены особенности организации и функционирования российского рынка деривативов в контексте общемировых тенденций:-предложена и обоснована этапизация формирования и развития мирового рынка деривативов;доказано, что в условиях процесса глобализации мировой экономики происходит трансформация роли деривативов как инструмента хеджирования риска, в результате которой первостепенное значение приобретает функция извлечения сверхприбыли за счет принятия экстремально высокого риска;-раскрыты и классифицированы основные тенденции мирового рынка деривативов: инфраструктурные (усиление активности на внебиржевом рынке деривативов, коммерциализация, автоматизация, консолидация и универсализация срочных бирж) и структурные (рост интереса к рынку деривативов в целом, увеличение доли дефолтных деривативов и деривативов на процентные ставки в общем объеме сделок с деривативами, а также включение внебиржевых деривативов в биржевую торговлю);-выявлены особенности организации и функционирования российского рынка деривативов: наличие единственной ликвидной срочной биржи - Российской торговой системы (РТС), несовершенная система управления рисками бирж (незначительный объем гарантийного фонда биржи, несовершенная процедура закрытия дефолтных позиций, низкие требования к надежности участников клиринга) и доминирующая роль спекулянтов;-предложены рекомендации по повышению эффективности организации и функционирования российского рынка деривативов, в том числе: доказана необходимость объединения РТС и Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ); разработан механизм управления рисками срочных бирж, (привязка значения гарантийного фонда срочной биржи к показателю объема биржевых сделок с деривативами, увеличение размера гарантийного обеспечения по биржевым деривативам, расширение разрешенных ценовых диапазонов до 20-25 %, ужесточение финансовых требований к принимаемым в клиринговые члены новым участникам торгов в отношении размера собственных средств, периода прибыльной деятельности и др.); в целях стимулирования активности хеджеров предложено отменить существующий порядок налогообложения хеджерских сделок;
- Определены методологические и организационные подходы, сформулированы стратегические направления и механизмы формирования эффективной системы регулирования российского рынка деривативов:-дана оценка существующей в России четырехуровневой системы регулирования рынка деривативов (федеральное законодательство, государственные регуляторы, срочные биржи и саморегулируемые организации) и сделан вывод о том, что онане удовлетворяет требованиям системного подхода, под которым понимается адекватный объем регулирования и ответственности на всех уровнях регулирования и отсутствие пересечений и противоречий в функциях разных уровней регулирования;-разработаны меры по повышению эффективности системы регулирования российского рынка деривативов: доказана необходимость внедрения пятого, надведомственного уровня регулирования и определены принципы его работы, функции, объект регулирования; предложено изменить полномочия и принципы организации Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), в сферу ответственности которой предложено включить функции сбора первичной отчетности со стороны профессиональных участников фондового рынка относительно их деятельности на рынке деривативов, процедуры появления новых деривативов и надзора за биржевым товарным рынком; повысить роль саморегулируемых организаций (СРО) в процессах по регулированию российского рынка деривативов (закрепить за СРОфункции экспертного заключения в отношении необходимости и своевременности появления на рынке новых деривативов, передать часть функций по мониторингу и пресечению инсайдерских сделок и сделок, преследующих цель манипулирования ценами, а также наказанию недобросовестных участников рынка, использующих инсайдерскую информацию);-разработан механизм борьбы с распространением инсайдерской информации и манипулированием ценами на российском рынке деривативов, включающий ужесточение наказания за использование инсайдерской информации и манипулирование ценами, отказ от закрытого списка способов противоправных действий на рынке ценных бумаг, постоянный мониторинг подозрительных сделок с последующим раскрытием информации о контрагентах таких сделок, изменение регламентации деятельности маркетмейкеров и установление ограничения на максимальную и минимальную цены сделок с деривативами в течение одной торговой сессии;-предложена двухуровневая система управления ликвидностью российского рынка деривативов, включающая ФСФР и СРО; выделены основные направления работы государственных регуляторов (снятие ограничений на участие в торгах деривативами отдельных категорий инвесторов, выступаем ов. ь доступ наиболее консервативным участниками ()в деривативы, либо разрешено совершение отделмониторинг и донесение до участников рынка информации о текущем состоянии торгов, сбор информации о методах повышения ликвидности на зарубежных биржах и обсуждение этой информации с ключевыми участниками торгов, продвижение идей срочного рыка посредством обучающих мероприятий, работа над привлечением иностранных участников торгов и вынесение на обсуждение законопроектов, касающихся появления и развития новых деривативов);-определены направления работы срочных бирж по повышению ликвидности российского рынка деривативов: принципиальное изменение отношений бирж с маркетмейкерами (компенсация убытков маркетмейкера со стороны срочных бирж в виде бесплатных рекламных мероприятий, широкого освещения деятельности профессионального участника в биржевых вестниках, проведения обучающих семинаров на базе срочной биржи с бесплатным участием представителей маркетмейкеров, а также превышения лимита открытых позиций маркетмейкера), сужение ограничений на максимально допустимое отклонение цены следующей сделки от цены предыдущей сделки, внесение соответствий между параметрами остановки торгов на рынке базового актива и рынке деривативов ивнедрение системы мгновенной переброски денежных средств с рынка базового актива на рынок деривативов.
1.Гитник А.Б, Киселев М.В., Новикова Н.А., Семернина Ю.В., Игра на бирже в России. – М.: НЦ ЭНАС, 2003. – 8 п.л. (в т. ч. авторские 3,4)
2.Киселев М.В. Рыночная стоимость акций российских эмитентов: прогнозирование методами технического анализа / Саратовский государственный социально-экономический университет. – Саратов, 2008. -10 п.л.
3.Киселев М.В. Российский рынок деривативов: функционирование и ре-гулирование / Саратовский государственный социально-экономический университет. – Саратов, 2009. - 13,25 п.л.
Статьи в журналах и изданиях, рекомендуемых ВАК:
4.Киселев М.В. Опционы как способ мотивации менеджеров фирмы // Вестник СГСЭУ 2008. №2 (21) - 0,5 п.л.
5.Киселев М.В. Проблемы развития рынка деривативов в России и пути их решения // Финансы и кредит. 2008. №46. - 1,0 п.л.
6.Киселев М.В. Функции деривативов // Экономические науки. 2008. №2. - 0,6 п.л.
7.Киселев М.В .К вопросу о поведении экономических субъектов в усло-виях риска и неопределенности. // Деньги и кредит. 2008. №6. - 0,3 п.л.
8.Киселев М.В. Тенденции мирового рынка деривативов //Бизнес, ме-неджмент и право 2009. № 1. - 0,6 п.л.
9.Киселев М.В. Проблемы регулирования рынка деривативов // Вестник СГСЭУ. 2009. №1 (25).- 0,5 п.л.
10.Киселев М.В Системный подход к регулированию российского рынка деривативов. //Бизнес, менеджмент и право 2009. №2. - 0,6 п.л.
11.Киселев М.В Классификация технологий сделок с деривативами // Эко-номические стратегии. 2009. №4- - 0,3 п.л.
Статьи и тезисы докладов в других изданиях:
12.Киселев М.В Сравнительная характеристика технического и фундаментального анализа рынка ценных бумаг. /Сборник научных трудов по итогам научно-исследовательской работы Саратовского государственного социально-экономического университета в 2002 году. Ч.2. Саратов: СГСЭУ, 2003. - 0,4 п.л.
13.Киселев М.В Финансовые кризисы в памяти старшего поколения как препятствие для повышения капитализации российского фондового рынка. /Факторы социально-экономического роста: Сборник научных трудов. Саратов: СГТУ, 2003. – 0,2 п.л.
14.Киселев М.В. Глобализация финансовых рынков как угроза мировой экономике. /Интеграционные процессы в современном обществе: Сборник научных статей по итогам всероссийской научно-практической конференции. Саратов: СГТУ, 2003. - 0,4 п.л.
15.Киселев М.В. Арматура экономики // Русский Полис. 2003. №12. - 0,15 п.л.
16.Киселев М.В. Федеральные сети // Русский Полис. 2003. № 11. - 0,15 п.л.
17.Киселев М.В. Рынок одной комиссии. Анализ деятельности трансформируемой ФКЦБ // Русский Полис. 2004. № 4. - 0,15 п.л.
18.Киселев М.В. Маржинальная торговля как дополнительный способ зарабатывания денег // Русский Полис. 2004. №2. - 0,15 п.л.
19.Киселев М.В Рынок корпоративных облигаций. /Финансовые институты: проблемы их развития: Сборник научных трудов. Саратов: СГСЭУ, 2004. – 0,45 п.л.
20.Киселев М.В Проблемы перехода российских банков на МСФО. - Финансовые институты: проблемы их развития: Сборник научных трудов. Саратов: СГСЭУ, 2004. – 0,45 п.л.
21.Киселев М.В Кредитный бум как угроза российской экономике. /Социально-экономические проблемы гуманизации современного обществен-ного развития: Межвузовский научный сборник по итогам конференции. Саратов: СГТУ, 2004. – 0,4 п.л.
22.Киселев М.В Портрет Саратовской области // Рынок ценных бумаг. 2004. №22. - 0,3 п.л.
23.Киселев М.В Большая перемена // Национальный банковский журнал. 2004. №11. - 0,5 п.л.
24.Киселев М.В Великая депрессия: возможно ли повторение? // Рынок ценных бумаг. 2005. №21. - 0,4 п.л.
25.Киселев М.В Малый бизнес и фондовый рынок. / Управление финансами в малом с среднем бизнесе. Под ред. С.Б. Ефимовой, Е.А.Каменевой. – Ростов ИД: Феникс, 2006. – 0,5 п.л.
26.Киселев М.В Скрытые риски производных финансовых инструментов. /Финансы, налоги и кредит: Сборник научных трудов. Саратов: СГСЭУ, 2007. –0,625 п.л.
27.Киселев М.В Сделки с отсрочкой платежа - проблема терминологии. /Личность в современном обществе: визуальная репрезентация. Сборник научных трудов по материалам всероссийской научно-практической конференции, 9 ноября, 2007. Саратов: Издательский центр "Наука", 2008. - 0,5 п.л..
28.Киселев М.В История развития срочного рынка. /Социально-экономическое развитие России: проблемы, поиски, решения: Ч.2: Сборник научных трудов по итогам НИР СГСЭУ в 2007 году. Саратов: СГСЭУ, 2008. –0,375 п.л.
29.Киселев М.В К вопросу о выборе терминов в отношении сделок на срочном рынке. /Экономика и управление предприятиями: методы, модели, технологии: Сборник научных трудов. Саратов: Научная книга, 2008. - 0,25 п.л.
30.Киселев М.В. Меры по повышению привлекательности российского рынка деривативов. /Развитие финансовой системы страны Сборник трудов всероссийской конференции. Ижевск: Издательство Института экономики и управления УдГУ, 2008. – 0,3 п,л.
31.Киселев М.В. Понятие и свойства деривативов в условиях глобализации мировой экономики. /Современная юридическая наука и правоприменение: Сборник статей по материалам Всероссийской научно-практической конференции, проведенных в рамках Вторых Саратовских правовых чтений. Саратов: ГОУ ВПО “СГАП”, 2009/ - 0,428 п.л.
32.Киселев М.В. Некоторые аспекты механизма развития российского рынка деривативов /Экономический кризис в России в начале XXI века: проблемы и пути решения: Сборник научных трудов по материалам региональной научно-практической конференции молодых ученых 26 марта 2009 г. Саратов: СГСЭУ, 2009. - 0,425 п.л.
33.Киселев М.В. Формирование эффективной системы взаимоотношений между государственным регулятором фондового рынка и саморегулируемыми организациями // Информационные технологии в науке и образовании: материалы Международной научно-практической интернет-конференции. Шакхты : ГОУ ВПО “ЮРГУЭС”, 2009. - 0,187 п.л.
34.Киселев М.В. Влияние фактора неопределенности на равновесие рынка деривативов // Психология и экономика. 2009. №1. - 0.5 п.л.
35. Критический анализ моделей ценообразования на финансовых рынках /Актуальные проблемы социально-гуманитарного знания: Сборник научных трудов. Саратов: Изд-во “Марк”, 2009. – 0,375 п.л.